今天来给大家说一家就在我们身边的大牛股--中顺洁柔A股唯一的一家覆盖生活家用的生活用纸龙头企业。业绩预告预告营业收入同比大增51%归母净利润大增49%非常的亮眼！业绩大幅增长的原因主要是：1.国际原材料价格下跌，公司生产成本降低，有效提升产品毛利率，促进盈利增长。2.优化产品结构，提升高端、高毛利产品占比、开发高端新品投入市场所致。3.销售团队加强KA、GT、AFH、EC、SC、RC六大渠道的建设、加快网络平台布局。4.湖北中顺工程项目一期产能有效释放。下面我们来看看公司的产品线公司拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌。公司目前的品牌定位是：高端生活，品味洁柔。品类聚焦在有芯卷纸、无芯卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、棉花柔巾、个人护理产品七大类，以品质、品位、品种来诠释演绎产品品牌。公司持续优化产品结构，提升高端、高毛利产品及非卷纸类别的占比，加大了Face、Lotion和自然木等重点品的销售力度并制定出各大渠道的分销标准，提高各渠道的占有率，不断提升公司产品毛利水平，盈利水平。再来看看公司的产品和其他产品对比下面来简单看看行业的发展状况行业概况：疫情推动消费者卫生安全意识提升，必选消费品仍具成长空间必需消费品属性明显，居民消费水平提升带动需求持续增长。生活用纸作为必选消费品，市场需求相对稳健。随着居民生活水平和消费能力的不断提升，我国生活用纸产量自年的万吨提高到年的万吨，年复合增长率达5.51%；生活用纸消费量自年的万吨增长至年的万吨，年复合增长率达5.65%。消费量和消费结构不断升级，生活用纸市场空间巨大。一方面，虽然近年来我国生活用纸人均消费量持续提升，年已达6.9千克，较年的3.48千克几乎翻番，但相比欧美等发达国家早已超过20千克的人均水平仍有较大差距，即使和日本以及港台相比，国内生活用纸人均消费量也具有较大提升空间。另一方面，生活用纸消费结构也随着消费水平的增长日益升级。从细分品类看，我国生活用纸可进一步分为卫生纸、面巾纸、手帕纸、餐巾纸、厨房用纸、擦手纸、衬纸等，其中占比最大的低端卫生纸占比自年的59.02%下降至年的54.28%，这也使得我国生活用纸单吨消费价格由年的1.07万元增至年的1.29万元。此外，受疫情影响，不仅消费者在家时间的增加带动了生活用纸等家庭生活必需用品需求提升，居民卫生意识的提高也将导致生活用纸消费场景的进一步扩大，如带消毒功能的卫生湿巾以及电梯用纸等的使用。我们再来看看公司的核心竞争力核心竞争力：改革弥补渠道短板，在建产能释放有望助力市占率持续提升产品端推陈出新，品类结构不断优化全品类拓展，差异化应对公司以生活用纸起家，后介入个人护理领域，品类横跨高中低端，聚焦卷纸、无芯卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、棉花柔巾和个人护理用品，逐步向行业龙头恒安国际靠拢。从品牌定位来看，公司主打品牌“洁柔”定位高端，秉承“高端生活，品味洁柔”的宗旨，主推Lotion、自然木和Face等高端产品；而太阳品牌则定位“更高质量、更低价格”，面向国内60%以上的中低端市场，年公司重启太阳品牌也正是为了以差异化战略进一步提高市占率。渠道改革成果斐然，营销带动跨越式增长由于前期对渠道重视度不足，年之前公司不仅销售团队规模明显小于同期的恒安等龙头企业，其销售渠道也较为单一，主要集中在经销商（GT）渠道，为此，年公司就营销板块进行了全面改革，“强产品、弱营销”转向“以渠道建设为中心”，进行营销渠道的精细化，将原先五大区两个层级销售管理职权混乱的扁平式结构转变为八大区四个层级销售管理分离的精细化结构，同时大力拓展KA（大型连锁卖场渠道）、AFH（商用消费品渠道）、EC（电商渠道）、RC（新零售渠道）SC（母婴渠道）。全国性布局初步完成，在建产能释放有望助推市占率提升为适应区域市场竞争，公司依托下属子公司江门中顺、云浮中顺、四川中顺、浙江中顺、湖北中顺和唐山分公司建设华东、华南、华西、华北和华中生产基地，初步形成全国性生产布局。公司的投资逻辑：龙头优势显著，产品、渠道、产能不断优化中顺洁柔作为行业龙头企业之一，产品端持续推陈出新，品类结构不断优化；渠道端经年改革成效显著，当前已经形成六大营销渠道，销售网络持续完善；而产能端也在不断推进，截至年底产能为75万吨，未来三年每年预计仍能有10万吨的产能释放。成本控制能力优异，利润率已居首位得益于产品结构的持续优化和优异的成本控制能力，19年公司毛利率后来居上，超过行业老大恒安国际，当前公司原料库存约为六个月，考虑疫情对下游需求端影响，预计短期国际浆价仍将处于相对低位，大幅提升概率较小，综合公司产品结构的持续优化，毛利率有望持续维持高位规模稍逊，但后发优势明显虽然当前中顺洁柔收入和利润规模仍远低于其余三家龙头，但考虑当前其余三家龙头企业生活用纸板块扩张基本完成，市占率较为稳定，随着公司未来在建产能的释放，公司有望受益于市占率的持续提升，个人护理领域的开拓也有助于进一步推动公司收入增长。虽然由于成长扩张导致期间费用率高企侵蚀利润空间，净利率和ROE与恒安国际仍有差距，但公司近年来各项指标走势表现良好，当前已超越维达国际，未来成长空间可期。声明：本文所谈到的公司仅仅作为公司基本面研究对象不作为推荐操作的依据，据此操作风险自担！
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